我們堅(jiān)定看好機(jī)械行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景，并認(rèn)為行業(yè)能夠優(yōu)先受益國(guó)內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2009年四季度行業(yè)景氣度仍將保持回升勢(shì)頭，2010年行業(yè)景氣度將高于2009年，預(yù)計(jì)全年銷售總產(chǎn)值增速有望達(dá)到17%左右。目前行業(yè)平均PE水平為22.7倍，龍頭公司2010年的PE水平不到20倍，與其它行業(yè)相比屬于偏低水平，故維持其“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。
建議重點(diǎn)關(guān)注四類公司，即綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出的公司、出口占比高的公司、與固定資產(chǎn)投資直接相關(guān)的公司以及政策支持或具有低碳、軍工、資產(chǎn)重組等概念的公司。
出口大幅回升值得期待
隨著世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期不斷增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2010年機(jī)械行業(yè)海外需求將有效回升，再考慮到目前我國(guó)大部分機(jī)械產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的占比仍相對(duì)有限，而產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力卻在與日俱增，我們判斷2010年行業(yè)出口實(shí)現(xiàn)較大幅度的回升是大概率事件，預(yù)計(jì)2009年全年行業(yè)出口降幅將從9月份的23.9%收窄到約18%。
根據(jù)分析，我國(guó)機(jī)械行業(yè)出口與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。若全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，機(jī)械行業(yè)出口會(huì)相應(yīng)增加8.9個(gè)百分點(diǎn)；若發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，機(jī)械行業(yè)出口會(huì)相應(yīng)增加8.6個(gè)百分點(diǎn)。若以此推算，并采用IMF、聯(lián)合國(guó)和世界銀行對(duì)全球經(jīng)濟(jì)新預(yù)測(cè)的平均值2.5%，2010年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動(dòng)我國(guó)機(jī)械行業(yè)出口增加22.25個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)宏觀組的預(yù)測(cè)，考慮到匯率、出口貿(mào)易摩擦等因素，預(yù)計(jì)2010年我國(guó)外貿(mào)出口平均水平為10.5%，因此我們預(yù)計(jì)2010年機(jī)械出口增速約為15%。
國(guó)內(nèi)需求增速穩(wěn)定
我們判斷短期國(guó)家通過(guò)擴(kuò)大投資來(lái)確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大政方針不會(huì)改變，考慮到投資對(duì)重型機(jī)械、鐵路設(shè)備、機(jī)床等子行業(yè)國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)的滯后性，我們判斷行業(yè)2010年的產(chǎn)值增速將同比繼續(xù)提高，從2009年的約13%上升到2010年的17%左右。
政策方面，09年政府對(duì)機(jī)械行業(yè)的扶持力度一直有增無(wú)減，相繼出臺(tái)了“增值稅轉(zhuǎn)型”、“數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備”專項(xiàng)實(shí)施、“裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”、“船舶行業(yè)振興規(guī)劃”等一系列政策和措施。我們判斷這些扶持政策將持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)國(guó)內(nèi)需求，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，并對(duì)提升行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有著深遠(yuǎn)影響。目前部分政策效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，如近兩年1.5萬(wàn)億元的鐵路投資規(guī)劃對(duì)鐵路相關(guān)行業(yè)景氣度的拉動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2010年這一系列扶持政策的效果將持續(xù)體現(xiàn)。
同時(shí)，我們認(rèn)為，2010年機(jī)械行業(yè)的成本壓力較小。09年鋼材等要素價(jià)格維持相對(duì)低位有效緩了解機(jī)械行業(yè)的成本壓力，尤其是對(duì)鋼材成本占比較高的行業(yè)，如造船行業(yè)、重型機(jī)械行業(yè)和工程機(jī)械行業(yè)，其作用更為明顯。我們判斷在全球經(jīng)濟(jì)徹底復(fù)蘇前，短期內(nèi)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度反彈的可能性較小。根據(jù)證券(29.45,0.07,0.24%)研究部鋼鐵小組的預(yù)測(cè)，2010年鋼材平均價(jià)格的同比漲幅可能在10%-15%左右，再考慮到機(jī)械企業(yè)的原材料采購(gòu)?fù)ǔＬ崆坝趯?shí)際生產(chǎn)3到6個(gè)月，因此我們預(yù)計(jì)2010年上半年行業(yè)整體的成本水平相對(duì)較低，下半年可能會(huì)出現(xiàn)小幅反彈，全年的成本水平將低于2009年。
關(guān)注出口彈性大
及受益投資超預(yù)期的子行業(yè)
我們認(rèn)為，以下三類子行業(yè)可能在2010年有較好的表現(xiàn)。其一是出口彈性大的子行業(yè)，2010年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇已趨于成為一致預(yù)期，機(jī)械行業(yè)的海外需求將穩(wěn)步回升；同時(shí)考慮到我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品的高性價(jià)比以及2009年相對(duì)較低的出口基數(shù)，我們認(rèn)為2010年行業(yè)出口存在超預(yù)期的可能，因而出口彈性大的子行業(yè)可能會(huì)因此受益，代表子行業(yè)有造船業(yè)、集裝箱、港口機(jī)械、工程機(jī)械行業(yè)和重型機(jī)械行業(yè)等。
其二是與投資高度相關(guān)的子行業(yè)，2010年我國(guó)基建及房地產(chǎn)等投資增速將保持穩(wěn)定，如果上述投資增速再次超出預(yù)期，與投資相關(guān)度較高的子行業(yè)將會(huì)有更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，代表子行業(yè)有工程機(jī)械行業(yè)、重型機(jī)械行業(yè)、鐵路設(shè)備行業(yè)等。
其三是政策重點(diǎn)扶持的子行業(yè)，國(guó)家扶持政策的保駕護(hù)航一直是機(jī)械行業(yè)保持高速發(fā)展的重要原因，2010年國(guó)家可能在新能源、節(jié)能減排、重大裝備等領(lǐng)域有后續(xù)的系列政策出臺(tái)，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)品和公司的發(fā)展機(jī)會(huì)。
工程機(jī)械2009年工程機(jī)械整體表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，景氣度逐月回升。我們認(rèn)為，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景看好，2010年行業(yè)收入增速將高于2009年。內(nèi)需方面，工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求主要來(lái)自于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資?？紤]到2009年已經(jīng)開工的項(xiàng)目將繼續(xù)建設(shè)，預(yù)計(jì)基建投資增速仍將達(dá)到15%以上；對(duì)于房地產(chǎn)投資，根據(jù)證券宏觀組預(yù)測(cè)，2010年房地產(chǎn)投資增速是20%左右。考慮到明年的基建和房地產(chǎn)投資情況，我們判斷工程機(jī)械的內(nèi)需仍將保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)需求增速約為17%左右。外需方面，受金融危機(jī)影響，2009年工程機(jī)械行業(yè)出口雖然大幅下降，但中國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力并沒有下降，認(rèn)為隨著全球經(jīng)濟(jì)的回暖，2009年行業(yè)出口大幅下降是為行業(yè)未來(lái)的出口增長(zhǎng)埋下了伏筆，我們預(yù)計(jì)2010年工程機(jī)械出口增速將達(dá)到20%以上。我們利用關(guān)系式（銷售收入=國(guó)內(nèi)消費(fèi)+出口-進(jìn)口）對(duì)未來(lái)五年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入增速進(jìn)行了預(yù)測(cè)，判斷未來(lái)幾年行業(yè)收入年均增速為20%-15%。
造船業(yè)我們認(rèn)為，未來(lái)幾年航運(yùn)業(yè)供大于求的狀況并沒有前期市場(chǎng)擔(dān)心的那樣嚴(yán)重，因而航運(yùn)市場(chǎng)未來(lái)逐步向好應(yīng)是大概率事件；作為上游的國(guó)際造船業(yè)在度過(guò)了恐慌期后有望實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，體現(xiàn)在新船船價(jià)觸底企穩(wěn)以及新船訂單量逐漸回升至一個(gè)合理的水平。今年行業(yè)整體保持較高增速已無(wú)懸念，我們預(yù)計(jì)2010年我國(guó)造船完工量仍將有25%以上的增長(zhǎng)，并且將不斷有亮點(diǎn)涌現(xiàn)，新船訂單量將逐步恢復(fù)到一個(gè)合理的水平，即單月新船訂單量大致在1.2到1.8百萬(wàn)噸左右。
鐵軌交通制造業(yè)考慮到未來(lái)幾年政府將加大鐵路和城市軌道交通的投資，對(duì)應(yīng)的鐵路車輛和城市軌道交通車輛采購(gòu)也將大幅增加，因而可以預(yù)期未來(lái)三到五年軌道交通制造業(yè)將迎來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇，我們預(yù)測(cè)未來(lái)三到五年軌道交通制造業(yè)收入年均增速可以達(dá)到30%。
機(jī)床業(yè)機(jī)床需求處于周期末端，隨著下游行業(yè)景氣度的逐月回升，機(jī)床需求也將逐漸開始回暖。不過(guò)，考慮到2009年機(jī)床企業(yè)新簽訂單將會(huì)影響到行業(yè)2010年的增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)機(jī)床行業(yè)2010年收入增速約為10%左右。由于機(jī)床企業(yè)主要以國(guó)有企業(yè)為主，我們認(rèn)為在關(guān)注機(jī)床訂單的同時(shí)，機(jī)床上市公司的管理改善和資產(chǎn)整合也將成為影響公司股價(jià)表現(xiàn)的重要因素。目前存在管理改善空間的有沈陽(yáng)機(jī)床，存在資產(chǎn)整合預(yù)期的有秦川發(fā)展。
